El mercado oscila actualmente entre la inflación y una posible recesión económica, lo que empaña la visibilidad de los inversores sobre la política futura de la Fed. Pero el desfase temporal entre la probable evolución de estas variables económicas puede ser la clave para evaluar el mercado en los próximos meses.
De hecho, una fuerte caída de la inflación, antes de una posible recesión, que podría llegar el próximo año, permitirá a la Fed mirar más allá de la inflación y diseñar una política monetaria menos restrictiva, en línea con un contexto recesivo, lo que beneficiará a los activos de riesgo.
A medida que aumentan las probabilidades de una recesión real, seguimos creyendo que la inflación disminuirá, especialmente en este cuarto trimestre, principalmente debido a los efectos de base y otros factores exógenos como los altos inventarios o el colapso de los costos de transporte. Matemáticamente, sin inflación mensual, es decir, 0% MoM, la inflación anualizada caerá por debajo del 3% a partir del segundo trimestre de 2023.
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Inteligencia artificial y robótica
Los últimos meses han sido bastante difíciles, especialmente para los sectores de infraestructura de datos y semiconductores, que han sufrido preocupaciones macroeconómicas. Al mismo tiempo, estos sectores se han vuelto tan importantes que no pueden escapar a una cierta desaceleración.
Esta desaceleración ya se está materializando en el segmento de consumo, lo que lleva a jugadores como Intel a registrar ganancias débiles. Sin embargo, los fundamentos de los sectores orientados a B2B, como los centros de datos y las infraestructuras 5G, siguen siendo sólidos y respaldan nuestra visión de una democratización de las aplicaciones de IA en los próximos años. Las primeras aplicaciones ya están aquí, pero la infraestructura subyacente está lejos de estar madura, y las dos crecerán masivamente en simbiosis, siempre que China no invada Taiwán, lo que sería un desastre para la industria de los semiconductores.
Algunos segmentos incluso podrían beneficiarse de una desaceleración económica: la automatización robótica de procesos, que reemplaza a las personas asignadas a tareas administrativas repetitivas y de bajo valor agregado, es uno de ellos. Lo mismo podría ser cierto para ciertos segmentos de la robótica, como la logística automatizada, aunque el costo inicial puede ser más difícil para las empresas que ya están bajo presión.
Finalmente, una revolución está (¡por fin!) a nuestro alcance: la conducción autónoma. Después de años de retraso, los primeros servicios de robotaxi verdaderamente sin conductor ahora están generando ingresos en China, donde Baidu lanzará el primer vehículo de nivel 4 de gran volumen en 2023.
En general, a pesar del impacto de los factores macroeconómicos relacionados con el consumidor, que inevitablemente se filtrarán a algunos sectores que no son de consumo en algún momento, los fundamentos siguen siendo sólidos para las empresas B2B. Las aplicaciones avanzadas de IA están madurando gradualmente, pero aún necesitan el despliegue de una infraestructura sólida para respaldarlas, lo que significa grandes oportunidades a lo largo de la cadena.
Biónico
Ni un solo índice del sector Medtech está en verde, se ha referido al servicio al cliente. Tras análisis, aunque el diagnóstico es erróneo, no es terminal. El cóctel de (i) personal médico desaparecido, (ii) bloqueo de la cadena de suministro en China, (iii) inflación que desestabiliza la relación costo/beneficio (iv) y políticas de Covid-19 que limitan el acceso a los hospitales, fue explosivo.
Debido a Covid-19, la acumulación de procedimientos electivos ha aumentado considerablemente. Ahora que casi han regresado a los niveles previos a la pandemia, el retraso puede compensarse y proporcionar un impulso de recuperación muy necesario. Por ejemplo, más de 60 millones de estadounidenses están esperando para hacerse una prueba de detección de cáncer colorrectal.
Sin embargo, el temor a una recesión y la disminución de las ganancias (debido a la disminución de las admisiones y la inflación) están empujando a los hospitales a ser más selectivos en el gasto. Solo se están desarrollando unos pocos focos de crecimiento, como los relacionados con una mejor gestión de la atención médica y el equipo para procedimientos electivos lucrativos.
En los Estados Unidos, la Ley Cures 2.0 es el tema principal, ya que incluye varias disposiciones destinadas a ampliar el acceso de los pacientes a la innovación médica:
- Los dispositivos médicos innovadores se reembolsarán automáticamente después de la aprobación de la FDA. El reembolso es fundamental en la industria farmacéutica en general, pero es EL criterio específico en la innovación médica. Esta es la única ventaja competitiva real, ya que pueden pasar años hasta que una mejor solución técnica no reembolsable supere a una reembolsable.
- Se ampliará la cobertura de los servicios de telemedicina.
- La regulación de los dispositivos médicos basados en IA se diseñará para acelerar el desarrollo y el avance de estas soluciones.
- Los datos recopilados en el mundo real serán valiosos para los ensayos clínicos.
- Mayor cobertura y acceso a pruebas genéticas.
En el frente de productos, la primera mitad del año vio el lanzamiento de varios productos con importantes avances tecnológicos; a saber, páncreas artificial automatizado, dispositivos implantables con batería de mayor duración, etc. El sistema de Monitoreo Continuo de Glucosa (CGM, por sus siglas en inglés) de última generación, más inteligente y un 40 % más pequeño, también está disponible.
La actividad de fusiones y adquisiciones disminuyó un 85 % en la primera mitad de 2022 en comparación con la primera mitad de 2021, pero no descartamos una fuerte recuperación en la segunda mitad de 2022. Además, los grandes jugadores en tecnología y salud Las empresas de salud han estado buscando soluciones de atención administrada y servicios de telemedicina para reducir costos y diversificar los ingresos (por ejemplo, adquisiciones recientes de 1Life Healthcare y Signify Health).
Finalmente, la mayoría de los jugadores no anticipan un futuro bloqueo de la cadena de suministro comparable a 2021 o principios de 2022. Por ejemplo, Medtronic, al anunciar sus resultados del primer trimestre de 2023, señaló que el suministro mejoró significativamente.
En resumen, la innovación está sucediendo y será recompensada porque se trata de mejorar la eficiencia de la atención médica y los resultados de los pacientes.
Biotecnología 360
¿El último cuarto muestra el final de la mala temporada?
Los índices de biotecnología han estado en caída libre desde febrero de 2021. El sector se recuperó alrededor del 15 de junio ante la expectativa de que lo peor de la inflación debería haber quedado atrás. Pero el sector sigue marcado por la mayor caída de la historia: el XBI cayó más del 60 % y dos tercios de la biotecnología cotizan por debajo del umbral de capitalización de 100 millones de dólares.
A pesar del sentimiento de depresión, las empresas de biotecnología marcaron el camino con tres hitos.
- Entrada en ensayos clínicos de una versión modificada de CRISPR (edición de genes). Dirigido en la clínica por Verve Therapeutics, este evento es un hito importante en la hoja de ruta de la terapia génica.
- Impresionantes resultados obtenidos en terapia celular por Arcellx y NKarta, en un subsector de la terapia celular para el que aún no se ha aprobado ningún fármaco. Más detalles en nuestra nota publicada en mayo sobre el tema.
- La entrada en ensayos clínicos de fármacos descubiertos por IA. Schrödinger ha obtenido luz verde de la FDA para iniciar los ensayos clínicos de su primer ingrediente activo, y Exscientia publicará los datos de la fase 1.
Así que hay razones para estar contento con los fundamentos. Pero, ¿seguirá el mercado?
Curiosamente, la actividad de fusiones y adquisiciones, que es uno de los principales impulsores de la industria, ha repuntado desde junio, ya sea por el lado de los rumores (con la potencial megaadquisición de 40.000 millones de dólares de Seagen por parte de Merck) o por transacciones reales del orden de 2 a 10 mil millones de dólares, como la adquisición de Global Blood Therapeutics por parte de Pfizer.
Para ponerlo en perspectiva, la actividad de fusiones y adquisiciones cayó desde un máximo de una década de 600 acuerdos en el segundo trimestre de 2020 a un mínimo de una década de 300 acuerdos en el segundo trimestre de 2022. Al mismo tiempo, las veinte principales compañías farmacéuticas acumularon $ 500 mil millones en efectivo, suficiente para comprar el toda la industria SMID con una prima de alrededor del 20%.
Con 1/3 de toda la biotecnología saliendo a bolsa entre 2020 y 2022, los equipos de desarrollo de negocios de las grandes farmacéuticas están inundados de candidatos a adquisiciones en medio del período más doloroso de pérdidas de patentes en más de 30 años que será en 2025-2030.
Además, Medicare se está preparando para negociar los precios de los medicamentos a partir de 2026, y se espera que los descuentos estén en el rango del 40 % en los 10 medicamentos más exitosos. Medicare representa el 30 % de los ingresos por medicamentos recetados en los Estados Unidos, por lo que es un gran negocio para las farmacéuticas. Como hemos explicado, la salida es tener nuevos medicamentos a precios altos y listos para ser lanzados.
Afortunadamente, la cartera de proyectos de Biotech está llena de terapias prometedoras y de alto precio. El ejemplo más notable es la solución para trastornos sanguíneos de una sola inyección de Bluebird Bio, que tiene un precio de 2,8 millones de dólares. A modo de comparación, a un paciente estadounidense le costaría alrededor de $ 6,4 millones por transfusiones de sangre de por vida; por lo tanto, la solución Bluebird es rentable, incluso a este precio.
En el frente del desarrollo de fármacos, los pacientes con NASH (una enfermedad devastadora y no tratada que acumula grasa en el hígado y causa disfunción, cirrosis o cáncer) seguirán de cerca los resultados clínicos de Intercept y Madrigal en el tercer y cuarto trimestre. Los éxitos de taquilla podrían estar en proceso.
En pocas palabras, se están acumulando catalizadores y dinero para la biotecnología. Por supuesto, la incertidumbre que rodea a los ensayos clínicos permanece, pero la esperanza de los pacientes, acumulada en la cartera de empresas, no tiene precio.
